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諾力股份:輕小型搬運車輛龍頭 新產品拓展值得期待

2015-01-19 08:10 性質:轉載 作者:孔令鑫 吳慧敏 來源:中金公司
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公司簡介諾力股份主要從事輕小型搬運車輛及電動倉儲車輛的研發、生產和銷售,其輕小型搬運車輛連續十年排名國內行業第一;電動步行式倉...

  公司簡介諾力股份主要從事輕小型搬運車輛及電動倉儲車輛的研發、生產和銷售,其輕小型搬運車輛連續十年排名國內行業第一;電動步行式倉儲車輛位居國內行業第二,是國內小型工業車輛龍頭企業。

  2013年,公司輕小型搬運車輛、電動步行式倉儲車輛、電動乘駕式叉車收入占比分別為71%,17%,2%,輕小型搬運車輛是公司最主要的產品。過去三年,公司凈利潤年均復合增速7.0%,實現了平穩增長。

  亮點工業車輛行業有望保持平穩增長:公司主要產品輕小型搬運車輛及電動倉儲車輛均屬工業車輛行業,下游需求分部廣泛,抗風險能力較強。我們認為,未來隨著我國物流行業發展、工業搬運中機械對人工的替代以及海外市場拓展,工業車輛需求將平穩增長。

  差異化競爭,海外市場拓展頗具成效:在工業車輛領域,安徽叉車集團杭叉集團分別是我國內燃叉車電動叉車的龍頭企業;公司定位輕小型搬運車輛及電動步行式倉儲車輛等細分市場,并在主攻領域獲得了絕對龍頭地位;特別地,公司海外收入占比保持著70%以上的較高水平,體現出良好的國際競爭力。

  電動倉儲車輛產品具看點:公司擬發行不超過2,000萬股募集資金3.25億元用于產能擴張及技術研發中心建設,雖然電動步行式倉儲車輛和電動乘駕式叉車目前收入占比不足20%,但募投項目達產后,其產能有望分別增長1.4x和2.5x;我們預計2016年上述產品產能將開始逐步釋放。此外,公司在電動倉儲車輛基礎上積極研發AGV(自動引導車),在自動化倉儲領域有望獲得突破。

  積極應對反傾銷政策:由于歐盟對公司輕小型搬運車輛征收70%的反傾銷稅,2013年公司業務拓展受到較大影響;隨著1H14馬來西亞子公司投產,公司業務有望逐步恢復。公司預計2014年收入同比增長5~15%,扣非后凈利潤增長15~25%。

  我們預計公司2014/15年收入分別增長8.9%和6.9%至12.2億和13.1億元,歸屬母公司股東的凈利潤分別同比增長8.3%和12.4%至0.93和1.06億元,EPS分別為1.16元和1.31元。

  我們選取安徽合力、巨星科技、豪邁科技作為可比公司,其對應平均2014/15年市盈率分別為20.3x和16.7x。參考可比公司估值水平,我們認為公司合理估值區間對應2015年市盈率在15~20x。

  風險宏觀經濟波動,匯率波動及反傾銷政策風險。

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