今年一季度，挖掘機銷售數據的逆勢反彈為沉寂已久的工程機械行業注入了新氣象，行業處在復蘇態勢中的說法不絕于耳。但是，當4月挖掘機銷售數據再現疲軟時，大家才不得不承認，對于工程機械企業來說，下行壓力尚未解除。

　　早在2008年，美國次貸危機蔓延至全球，中國啟動了4萬億的大規模刺激計劃，基礎設施及房地產的大規模投資帶動了對工程機械的需求；接下來就是國內廠商紛紛擴大產能，并且在這一波投資浪潮中收獲頗豐。

　　伴隨大規模投資的退卻，2011年底以來，曾經風光無限的工程機械行業開始了近五年時間的深度調整，產能過剩、庫存積壓、應收賬款增加成為整個行業的通病，突出表現就是企業的營業收入和凈利潤出現“雙下降”。

　　一家國資背景的工程機械企業人士向筆者提供的數據顯示，目前國內工程機械市場保有量巨大，以裝載機和挖掘機為例，其保有量已經分別達到170萬臺和140萬臺。

　　該人士向筆者提供的另一組數據則顯示，由于下游的房地產新建項目增速減緩，目前社會保有的工程機械普遍面臨開工率不足的問題，綜合開工率僅在30%左右，按此計算，裝載機及挖掘機開工的開工數量分別僅有幾十萬臺，大量的工程機械仍處于停工狀態。

　　“上半年的行情已經是最近五年來最好的了，”三一集團副總裁賀東東稱，“今年前三個月市場有所回升，但是后三個月又出現了下滑，所以上半年與去年同期持平。”

　　“工程機械行業長期需求仍疲軟。但是從2016年一季度的表現來看，已經出現企穩態勢；但是由于前期工程機械信用銷售規模擴張，一定程度上透支了未來需求，短期內企業的經營壓力仍然很大。”一位從事工程機械債券研究的人士在經過調研后向筆者說道。

　　根據賀東東的判斷，目前行業的下滑勢頭基本上已經被遏制，今年很有可能是工程機械市場觸底的一年。

　　“從宏觀層面看，并沒有特別的因素來支撐工程機械反彈式增長，所以下滑勢頭止住之后，不太可能出現反彈，今后幾年將維持一個相對平穩的態勢。”賀東東說。

　　區別于前幾年動輒20%、甚至30%以上的年增長率，工程機械市場進入了新常態，“可能要更多的考慮宏觀經濟等大環境因素，”他說，“特別要考慮到工程機械的主要下游領域房地產及基建投資的情況。”

　　數據顯示，房地產投資在今年1月走出V型態勢后開始趨緩，上半年全國房地產開發投同比名義增長6.1%，但是由于去庫存仍然是房地產市場調控的主基調，房地產投資難以出現超預期增長。

　　另一方面，相比制造業投資低迷和房地產投資放緩，基礎設施投資雖然增速迅猛，上半年同比增長20.9%，但由于受投資回報率和地方融資能力等因素制約，基礎設施投資的長期對沖能力仍然難以為繼。

　　賀東東認為，在宏觀因素不支持市場反彈的情況下，工程機械企業更應該主動意識到，過去高速增長的日子已經一去不復返。即使出現反彈或者恢復性增長也是在常規增速框架下的。

　　工程機械行業的“新常態”令市場的所有參與者都感到壓力。筆者獲得的數據顯示，目前全球裝載機、挖掘機需求分別為每年28萬臺、34萬臺，但是僅中國國內企業裝載機及挖掘機的產量就已經分別超過50萬臺，行業供求矛盾突出。在某種程度上說，即使全球其他工程機械企業全部停產，中國的產能也是過剩的。

　　不過，即使在最壞的時候，工程機械仍然存在結構性機會。例如前幾年，大型挖掘機行情掉得非常厲害，但是小型挖掘機相對好一些，原因就在于前者的下游集中在煤礦等采礦業，大宗原材料價格下跌煤礦開采回落；而后者受益于新農村建設、小型市政工程等的需求。

　　相對于國內市場的“小機會”，工程機械企業更愿意將目光瞄準國外的“大機會”。

　　“這幾年，國內市場下滑很厲害，但是三一在海外的銷售一直在增加，目前三一的海外銷售收入占比已經達到44%左右。”賀東東表示，三一的重要戰略就是國際化，之所以堅定的奉行國際化戰略，是因為市場越是覆蓋全球的，其產品抵抗單一區域風險的能力就越強。

　　數據顯示，三一重工2011年海外營業收入為34.25億元，占總營業收入的7.5%，2015年海外營業收入為100.3億元，占比升至44.2%。

　　徐工機械和柳工機械也在擴大海外業務。徐工機械2011年海外營業收入為42.1億元，占比13.4%，2015年這兩項數字分別為31.5億元和18.9%；柳工2011年海外營業收入21.1億元，占比11.8%，2015這兩項數字分別為21億元和31.6%。

　　中聯重科的中聯重科數據則路徑不同。2011年其海外營業收入為22.3億元，占比4.87%，2015年這兩項數字分別為25.5億元和12.3%。顯然，中聯重科的發展更偏重于國內新業務的拓展，例如環境產業和農業機械。

　　在賀東東看來，海外市場是機遇與挑戰并存的。“歐美發達國家市場已經比較成熟，該市場每年的銷售額都很穩定，增量非常小，競爭格局基本確定，所以并不見得有很大的吸引力；相比而言，發展中國家則是一個增長很快的市場，但是企業面對的投資風險也非常高。三一的全球化必須是全面的布局，這樣會形成風險對沖機制。”

　　舉例來說，“金磚國家”巴西是國內工程機械海外投資的重要目標國之一，2012年，世界銀行曾預測，未來巴西每年新增基礎設施投資將達到200億-360億美元，將為工程機械帶來巨大的機會。

　　不過，由于近兩年巴西本國的政治因素導致經濟社會動蕩，巴西貨幣雷亞爾兌美元匯率持續走低，給眾多工程機械企業帶來慘重損失。一方面，原本建廠時是借款美元進行投資，由于雷亞爾貶值，需要更多的雷亞爾兌換成美元才能進行還款；另一方面，巴西本國經濟疲軟，對工程機械需求自然不佳。

　　目前，三一在美國、印度、德國、巴西等國設有研發機構和工廠，并在100余個國家進行銷售。

　　“很多工程機械的龍頭企業在積極做轉型，例如三一、中聯，預計今年除工程機械外的其他板塊，例如環衛機械、風電機械及海外銷售方面能夠對企業收入及利潤形成較好的支撐。”上述債券研究人士向筆者說道。