2019年1-6月全行業叉車累計銷量同比下滑0.3%，6月單月下滑10.6%。根據工程機械協會工業車輛分會的統計數據，2019年1-6月叉車全行業銷量(包括出口及外資在國內的銷量)30.7萬臺，同比下滑0.3%。

  一、出口有所好轉，國內需求仍承壓

  6月單月全行業銷量同比下滑10.6%，較5月單月下滑15%下滑幅度收窄，主要是因為6月的出口數據有所好轉。6月出口銷量1.2萬臺，同比下降11.5%，較5月增速下降26%下滑幅度大幅收窄。1-6月出口銷量7.2萬臺，同比下降10.1%。主要原因是因為美國之前公布的第四批和第五批對華輸美產品關稅加征排除清單，部分叉車從關稅加征清單中排除，排除時間從2019年5月24日起為期一年，我們預計6月對美出口情況好轉，全行業出口情況隨之好轉。

  國內需求仍承壓。內銷銷量1-6月銷量達23.5萬臺，同比增加3.1%，其中6月銷量3.4萬臺，同比下降10.2%，5月單月下滑10%。一方面2018年叉車銷量基數較高，另一方面2019年2-3月叉車內銷增速較高分別為37%和17%，提前預支了二季度需求。

  二、電動倉儲類叉車出口增速大幅回升

  從叉車不同類型1-6月份銷售情況看，電動平衡重、電動乘駕式、電動步行式、內燃叉車銷量同比+1.4%、-15.6%、+6.2%、-3.7%，6月單月銷量同比-9.3%、-12.2%、-6.3%、-13.6%。從出口情況來看，1-6月電動平衡重、電動乘駕式、電動步行式、內燃叉車銷量同比+16.9%、-23.4%、-14.3%、-8.8%，6月銷量同比-6.6%、+0.5%、-16.7%、-5.1%，其中電動乘架式和步進式叉車5月單月增幅為-50%和-38%，6月因為關稅排除的原因增速大幅回升。

  三、下游物流保持景氣度

  叉車下游倉儲物流業占比21%，物流行業景氣度高。全社會物流總額增速保持平穩，6月由于618等電商活動的影響，電商物流指數大幅提升，6有快遞業務量同比增長29%，行業持續景氣，叉車在為物流倉儲行業中的應用逐步增加。叉車銷量是制造業狀況的圍觀觀察指標，我們通過回歸分析發現制造業GDP每增加1億元，叉車內銷銷量平均增加約1.6臺，制造業固定資產投資每增加1億元，叉車內銷銷量平均增加1.5臺。2019年上半年我國制造業固定資產投資完成額增長3%，較1-5月增速2.7%有所增加。出口型企業對叉車需求受貿易摩擦影響大，6月情況好轉。2019年6月我國工業企業的出口交貨值回升，同比增長0.1%。

  我們預計全年銷量57-60萬臺，同比增速-5-0%。我們認為伴隨著物流行業景氣度持續，制造業投資保持低速穩定增長，出口轉暖，樂觀預期下半年的叉車銷量與2018年持平，悲觀預期下半年銷量增速與二季度最差情況保持一致下滑10%，上半年銷量增長0.3%，所以我們預計全年銷量57-60萬臺，同比增速-5-0%。

  四、投資建議

  叉車行業受益人工替代，周期性相對較弱。我們判斷叉車未來將進一步向電動化和智能化方向發展，租賃市場將進一步擴大。下游物流倉儲自動化行業有望保持快速發展。隨著中國經濟增長和制造業不斷發展，人工成本提高，叉車的密度也有望進一步提升。我們認為叉車未來有望保持較為平穩的增長。

  看好安徽合力(9.550,0.00,0.00%)，關注杭叉集團(12.250,0.00,0.00%)、諾力股份(16.730,0.00,0.00%)。未來行業龍頭有望通過機型、電動化和智能化等方面的不斷升級建立自身壁壘，提升市占率。

  風險提示。宏觀經濟波動，貿易摩擦升級，原材料價格大幅波動，惡性競爭等風險。